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供需失衡火电持续承压影响行业表现 装机增长、来水偏丰及财务费用下降致水电板块表现优异

  2016-09-09

供需失衡行业营收不振,火电承压拉动行业整体业绩下滑

2016年上半年,全社会用电量2.78万亿千瓦时,同比增长2.68%。经历了2015年全社会用电需求不振的局面,2016年上半年用电需求开始逐步回暖。然而上半年,全国发电装机容量仍持续高速增长,上半年我国总装机同比增长11.3%,电力供需持续失衡。上半年尽管水电表现优异,然而由于占据多数的火电企业整体表现不佳,致上半年电力板块整体业绩不理想。

火电:火电承压利用小时及电价双双下滑,煤价企稳后回升成本优势不再,营收下降成本上升致业绩下降

自2015年起,由于需求与供给的不匹配,我国发电厂平均利用小时同比下降。

然而水电、风电、光伏等其他清洁能源受到国家政策支持,利用小时拥有一定保障,因此,利用小时的降低主要体现在火电企业上。2015年4月20日及2016年1月1日发改委两次下调全国燃煤发电上网电价约0.05元/千瓦时,火电板块营业收入持续承压。2016年一季度煤炭价格企稳,并于二季度回升,火电企业成本优势不再,板块业绩出现下滑。

水电:装机增长及来水持续偏丰利好板块营收,财务费用进入下降通道提振板块业绩

2016年上半年,由于龙滩水电站及川云公司运营的向家坝、溪洛渡水电站分别由桂冠电力和长江电力运营,相关经营数据参与并表。龙滩、向家坝及溪洛渡水电站总装机容量达到2350万千瓦,装机容量的大幅提升致水电板块营收及业绩大幅度增长。加之厄尔尼诺现象导致上半年来水量整体偏丰,利好水电板块营收加强。成本方面,我国于2015年5次下调贷款基准利率,水电企业进入财务费用下降通道,板块业绩得到进一步提升。

地方电网:地方经济高增长推动用电需求上升,去年同期非经常性收益较高致本期业绩下滑

地方电网企业多位于我国经济欠发达地区(如四川、广西、云南等地的偏远县市),当地经济由于底子偏薄,增速较快,高于全国平均,当地经济飞速增长带动用电需求持续上升。板块整体业绩主要受桂东电力和涪陵电力业绩下滑影响而下降,两公司业绩下降的主因均为去年同期确认高额非经常性收益,致今年业绩出现下滑。

风险提示:系统性风险,来水量不及预期风险,电改进度不及预期风险


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