反观白酒行业，行业体量6000多亿，过去十年行业吨位量从1400万吨降到700多万吨但吨位，价格却翻了2倍以上，整体呈现量跌价涨趋势。头部白酒企业收入和利润都是几倍的增长。行业头部净利润率前20名都在20%以上，回款毛利都超60%以上。过去十年是浓香的全国化、高端化、集中化，未来十年是酱酒的高端化、集中化、全国化，未来白酒行业的投资机会集中在一级和一级半市场。过往3年，日初投资了国台酒业，收购了贵州怀庄孵化控股了真工酱酒，而我们在酒板块的研究已经8年了。投资本质是研究在前，投资在后；不投是为了更精准的建立投资坐标，花更多的时间准备和瞄准真正的好行业，其它就是耐心的等待。
第二，投资四好学生：好行业，好团队，好公司，好价格。
投资里面投什么远远比怎么投更重要。一个好行业的判断和选择是投资里面最重要的，当然也要结合能力圈综合来看。建立好的投资坐标是收益最大的单位。正如一个身高1米7的人很难进入NBA成为专业运动员一样，而身高1米95的人成功概率则更大。有人可能要问，那应该如何找到和早期判断1米95的人呢？其实在篮球大省有专业的培训体系，父母身高高于1米8，从小开始进入少年体校接触系统训练，在好的少年队和好教练培训下的这些前提都是成为一个篮球运动员的核心因素，这是行业常识。投资也是一样的道理。判断一个好行业其实就是一个优秀投资人和平庸投资人的代差。
好的团队好的创始人是极为稀缺的，很多机构和投资人往往更多关心公司的收入、增长、毛利、净利等等定量指标。其实不然，公司是人的结果，而行业本质、长期竞争力、创始人特质、企业文化等这些无形的价值远大于结果指标和定量指标。
所谓好公司，我理解是公司基本面、核心竞争力是不是和行业核心竞争要素匹配。例如一个科技企业的本质核心竞争力是技术，其技术团队、研发能力的重要性要远大于募资能力、渠道资源、商业化能力等其他要素，这些是加分项，但其决定项更为重要。
好公司不贵，这件事情实在太重要。我们也曾经犯过一些错误。当然价值是非共识的，其实投资大多数时候需要的是极致的理性和冷静。当然好的投资有时候确实是一种个人认知以外的收益，我会称之为“投资体感、个人直觉”，但这样的情况出现的机会是极其少的。我个人是不太认可没有时间和行业经历沉淀的直觉投资。
第三，投资价值的非对称，非共识，非线性
这个世界价值分布都是非对称的。价值往往存在于少数。而对于投资来讲，理解价值的非对称分布，才能真正的理解少数和好行业，才能真正的取得卓越的回报。当然，知行合一更是投资里面难以做到的事情。投资越往后，投资的行业越少，项目数量越少，频次也越少，我们一辈子不可能在多数里面取得卓越成功。
关于非共识，我认为其本质是对自己和少数和深度、时间的组合和理解。举例来说，一个上市公司股票的当期价格是20块，其实这20块是市场投资人投票的结果，而非公司真实价值。理解市场和建立自己价值的锚其实是非常重要的。资本市场在部分人看来好比赌场，我认为资本市场更像是一块土壤，需要价值耕耘和生长收益。市场里面也注定了90%人会亏钱，9%的人赚市场平庸的钱，只有1%的人赚走了市场中大部分的和优秀的钱。
关于非线性，很多人往往把复利和线性划等号，而不客观的看待非线性。简单而言，非线性收益需要建立底层基于价值深度认知和时间价值赔率区间的收益模型。例如一个投资人在五年前看好新能源汽车，在深度研究了比亚迪的基本面后买入公司股票，最终获得6倍收益。然而过去的6年中，比亚迪的股票并不会按照每月或每年平均成长，实际情况是连续几年不涨，但突然一年涨了6倍。共识投票结果产生了非线性，而非共识是市场的另外一面。此外，我在几年前第一次投资喜茶的时候，就笃定茶饮是个好行业，Neo是好创始人，喜茶是好公司，而我们也投在了好价格。投资喜茶两年后，公司的估值和成长速度预期远远超越了我起初的认知和预判。当时对于行业以及好团队的判断，其实才是后期高回报的核心本质支撑。
第四，投好公司发展的价值三点：节点，拐点，重点
在不同的时代，基于不同的技术基础设施、产业结构、政策背景和产业周期，都应该建立不同的阶段框架和投资模型。简单而言，过去15年，在互联网行业的基础设施体系下，投资平台公司，其赔率如果从天使轮开始算，行业赔率是超过100倍以上的，但胜率是非常低的。能称之为平台的公司（市值超100亿美金）的屈指可数。如果以互联网逻辑看今天的新能源，行业赔率大概在30倍左右，当然前提是目标市值不低于150亿。而消费行业赔率在20倍左右，同样，前提是按照目标收益市值100亿来看。但新能源和消费行业投资的胜率要远远高于互联网平台。
着眼未来，相当长的时间内，要想靠一个项目使得基金整体业绩翻倍甚至数倍的时代已经过去了。当然，技术变革是层出不穷的，但行业周期的迭代，需要我们投资人对未来基金的持续收益模式给予更多的思考。因此在行业趋势初现的时候把握节点布局，商业化开始时候抓住拐点的非线性区间，成长期间在赛马机制里面的黑马重点仓位是否够重，是否够集中，这个成为了我们应该思考的问题。
